投资要点:
   
符合预期,维持“增持”评级。公司1-9月份营收65.22亿元,同增21.29%;归母净利7.15亿元,同增81.41%。业绩符合预期,平板玻璃3季度涨价幅度略超预期,而下调光伏上网电价预期或导致Q4以及2017年H1再度出现抢装,小幅上调2016-17EPS至0.45、0.50元(+0.04、+0.04元),维持目标价14.35元,维持“增持”评级。
   
硅片价格下滑但发货尚可,销量有望改善。Q3单季归母净利2.48亿元,同增31.71%,环比基本持平,行业方面上半年光伏抢装近22GW创历史之最,Q3抢装结束后硅片及多晶硅价格环比下滑20-30%(硅片价格下降约0.3元/瓦),但公司发货量尚可,Q4传统旺季我们预计发货量将环比提升,而下调光伏上网电价预期导致的新一轮小幅抢装将持续到2017年上半年;
   
浮法涨价幅度超预期,景气明显提升。8月份浮法玻璃环比大涨20%,今年截至9月份白玻均价累计上涨30%多,吨毛利创近6年之最。但10月价格滞涨回落且旺季不旺,我们判断本轮浮法随着房地产周期回暖而回升的趋势或将顶部回落,但公司工程玻璃品牌及技术领先,差异化的经验战略下有望保持稳定。
   
超薄玻璃或成为新成长点。我们观察到清远高铝6月转固后,目前处于市场开拓期,有望实现进口替代,高铝超薄玻璃毛利超过50%,未来或成为重要的业绩成长点。
   
风险提示:光伏受政策影响需求大幅下滑,房地产投资大幅下滑。